中國的選擇： 抓住5萬億美元的生産力機遇
在過去，投資驅動模式非常有效。自1980年以來，中國的GDP增加了25倍，6億多人口脫貧，充分體現了其創紀錄的城市化和工業化成就。中國正在向發達經濟體邁進。自2010年以來，中國消費者拉動了全球四分之一的消費增長。私營企業也日漸煥發活力，其資産收益率是國有企業的3倍。國有企業在上世紀90年代雇傭了60%的中國城鎮就業人口，但到2015年降至15%。
然而，近年來投資驅動模式逐漸失去了動力。固定資本産出效率和企業回報雙雙下滑。如果延續該模式，經濟硬着陸的風險就會增加。我們的壓力測試分析表明，雖然現在官方公布的不良貸款率隻有1.7%，但到2019年可能升至15%。如果中國延續現有模式，每年應對壞賬所需的花費就會增長2萬億至3萬億元人民币（約合3,100億至4,600億美元）。即便如此，我們認為出現系統性銀行業危機的可能性并不高，更為可能的是顯著的經濟增長放緩。 中國現在有一個更好的選擇應對這些挑戰。即果斷轉向以生産力為核心的增長模式，确保資金流向為生産力、增長和可持續就業進行投資的領域。與投資驅動模式相比，到2030年，這一轉型将新增5.6萬億美元GDP（約合36萬億元人民币），家庭收入将新增5.1萬億美元（約合33萬億元人民币）。 中國有很大的生産力提升潛力。中國的勞動生産力隻相當于經合國家（OECD）平均水平的15%至30%。盡管那些一流中國公司的投入資本回報率與其美國同行相差無幾，但許多表現糟糕的公司拖累了平均值。中國超過80%的經濟收益來自金融行業——這種經濟結構顯然是失衡的。 我們認為到2030年，中國将有五大機遇提升生産力：（1）更好地服務于中産和富裕階層消費者可釋放超過6萬億美元（約合39萬億元人民币）；（2）利用數字化推進新的經營模式；（3）通過創新及沿價值鍊上移，尤其是研發密集型産業，當前中國企業的收益僅為全球領先業者的三分之一；（4）推進運營轉型，如精益生産和提高能源效率等方式，可提升15%至30%的生産力；（5）“走出去”可提升10%至15%的生産力。 為了抓住以上機遇，需要進行系統性改革。中國需要鼓勵更多行業的競争，有序推進企業重組，并且提高資本市場的效率。同時，需提升勞動者的技能水平來填補現有的人才缺口，鼓勵勞動人口的自由流動。政府在推進自身流程現代化的同時，還需平衡好利益相關者之間的矛盾，改變以GDP為主的管理模式和激勵标準。
